广播：了解中国监管格局如何影响全球科技交易

科技交易：中国监管格局

Dealreporter和Parr的中国版主编Lisha Zhou、Dealreporter亚洲交易市场编辑Ed Vinales，以及广播主持人Julie-Anna Needham将在本集中讨论与科技交易相关的中国监管格局。Dealcast 并购交易广播由SS&C Intralinks和Mergermarket联合制作播出。

本次广播内容：

• 由于中国政府精心策划的监管打击，在美国上市的中国网约车公司滴滴出行的市值如何下降了30%左右。
• 为什么中国监管机构要对所有计划在海外上市的中国企业设立新的数据安全审查。
• 一家中国私募机构试图收购一家在美国上市但位于韩国的芯片公司。

JULIE-ANNA NEEDHAM：欢迎收听SS&C Intralinks与Mergermarket并购交易广播Dealcast。我是JULIE-ANNA NEEDHAM。我们将在本集中讨论与科技交易相关的中国监管格局。和我一起的还有Dealreporter以及Parr的中国版主编Lisha Zhou和Dealreporter亚洲交易市场编辑Ed Vinales。

Ed你好。Lisha你好。谢谢你们抽空参与今天的广播。

ED VINALES：你好。

LISHA ZHOU：你好。

JULIE-ANNA NEEDHAM: 我们首先来看一下中国的滴滴出行，由于全球媒体口中的中国政府精心策划的监管打击，这家在美国上市的网约车公司的市值下降了30%左右。请给我们解释一下事情经过以及背景。

LISHA ZHOU: 没问题。就在滴滴出行在美国上市的两天后，中华人民共和国国家互联网信息办公室对这家网约车公司进行了网络安全审查。两天后，国家互联网信息办还对另外三家公司进行了审查，分别是运满满、货车帮和Boss直聘——这三家公司最近都在美国上市了。几天后，中国国家互联网信息办公室发布了《网络安全审查办法修订草案》，其中一项修订指出，掌握超过100万用户个人信息的中国运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

目前看来，中国监管机构正在为所有计划在海外上市的中国企业设立新的数据安全审查规范。因为中国政府担心中国企业在美国上市时，会向美国当局泄露重要数据以及中国人民个人数据， 增加中国的数据安全风险。

JULIE-ANNA NEEDHAM：那项监管举措对于未来希望在美国上市并进入美国资本市场的中国企业有什么影响？

LISHA ZHOU：新的监管政策肯定会减缓中国企业在美国上市的速度，而且目前，国家互联网信息办还没有明确指出海外上市前的审查结果有什么指标。因此，我们需要继续关注滴滴出行的网络安全审查结果，并同时观察这个审查结果将如何影响中国企业在美国上市。目前看来，国家互联网信息办将监管所有赴美或赴海外上市的中国互联网公司的网络安全审查。

JULIE-ANNA NEEDHAM：这会阻止其中一些公司在美国上市吗？还是说目前仍需要观望？

ED VINALES：我认为这肯定会影响投资者对其中一些公司的投资计划，而且我认为对于处理这些IPO的银行来说，也有点当头一棒的感觉，你觉得呢？如果你看新闻就能发现，由于这项监管举措，滴滴出行被怀疑无视中国监管机构方面的警告，仍然推进了IPO的进程。

当一个企业刚上市就被抹去300或400亿美元的市值时，肯定存在很多投资者情绪，很多投资者会以风险规避模式看待与中国相关的企业的IPO和并购交易，以及其他各种认为有可能会发生的事情。在这些情况下，我认为，他们会把精力集中在更宏观的中美科技战争和脱钩上，Lisha接下来也会聊到这点，我们可以继续探讨。

JULIE-ANNA NEEDHAM：也许的确与此相关，我们接下来聊一下中国的反垄断监管机构，国家市场监督管理总局（SAMR），对一系列美国半导体并购案的审查进度非常缓慢。其中的原因是什么？是否与中国大力整顿国内科技巨头有关？还是与其他事件有关？

LISHA ZHOU：我认为这与整个宏观经济环境有关，也与最近地缘政治环境的变化有关。因为这一系列动作听起来像是美国和中国的紧张局势在过去几个月已经升级了，中国已经意识到美国和中国之间的竞争实际上是不可避免的。因此，中国现在正在强调技术方面的独立性，以应对两国技术脱钩。为了建立其科技独立性，中国正在积极鼓励基础科学和基础设施技术方面的创新。

这一切看起来并不是两国之间的紧张局势，或者说不仅仅是紧张局势或竞争，而是称之为一场战争。这就像一场战争，在这种情况下，数据安全性和供应链安全性将是中国政府优先考虑的问题。这也将影响科技交易的审查，因为科技领域的竞争是美国和中国对峙的关键。因此，在科技领域，所有涉及美国公司的交易都将经过严密审查，并且需要经过国务院决定。

因为这些交易将会改变科技领域的格局，目前，此事由国务院副总理刘鹤监督，他目前领导中国科技和科学创新事宜，也是中美贸易谈判的首席谈判代表。刘鹤的双重角色确保了科技领域的审查，或格局的变化，能够很好地渗透到美国和中国的战略中。这就是为什么所有涉及美国公司的交易都足够高调，能够引起中国最高决策层的关注。

ED VINALES：Lisha，我补充一点，这些受到影响的美国芯片并购交易的利差相当大，毕竟是价值数百亿美元的并购交易。美信半导体公司、韩国以及许多高科技公司，目前大约有五、六个正在进行的芯片并购案。过去的几周里，在观望滴滴出行事件如何发展的过程中，许多交易利差急剧扩大，但在过去一个月左右，交易利差其实也已经在一点点扩大了。

正如Lisha前面提到的，我们有理由相信，这些交易都将经历更高级别的政治审查，或是来自政府高层决策者的审查。我认为Lisha前面提出的一个很重要的点是，国务院副总理刘鹤目前正在领导中国的半导体工作，同时也是美国和中国的贸易经济谈判代表。这也能佐证我们的观点。

JULIE-ANNA NEEDHAM：接下来我们来看一个半导体交易，中国私募机构试图收购一家在美国上市但位于韩国的芯片公司，听说有些很有意思的情况。请给我们解释一下这个交易，以及这个交易在当前监管格局中处于何种位置。

ED VINALES：好的，我来简短介绍一下。美格纳半导体（Magnachip）是一家在美国上市，总部在韩国的公司。除了上市之外，这家公司在美国的曝光率非常低。实际上，我们找不到这家公司在美国有任何消息。该交易由中国的私募机构智路资本发起，智路资本在过去几年开始活跃，在半导体领域和高科技领域进行过一些值得关注的投资，当宣布该交易时，交易方表示，该交易不需要美国或韩国的批准。这里指的是美国外国投资委员会，也就是美国的国家安全监督机构，以及韩国政府。

然而，在交易协议书中，我们能看到有一些预示了征兆的条款，这些条款围绕反向分手费以及所有相关因素，这表明交易方实际上的确担心忧美国政府以及韩国政府可能会关注该交易，而且，实际上两国政府已经关注到了该交易。在过去几年中，中国资本在全世界范围，特别是在美国寻求芯片资产。他们的行动在美国已经被制止了，但是他们仍然想方设法通过越加严密的审查，在欧洲做一些交易。而现在，他们正在尝试收购一家在美国上市，但在美国没有资产的韩国公司。

然而，美国政府正插手该交易，并对该交易进行美国外国投资委员会审查。我认为这已经引起了中国方面的注意，这又回到了Lisha所说的美国和中国在其半导体产业发展的战争的说法。基本上，美格纳半导体的交易被紧扣于美国和中国科技发展战争这个主题当中。该交易的股价普遍在23美元左右，收购报价约为每股30美元，可以看出该交易有很明显的折扣，因为投资者担心美国可能会说服韩国，阻止该交易进行。

我们正在关注该交易的持续发展，预计将会非常有趣。该交易也是一个值得关注的事件，可以视为对整个美中关系的温度检查。另一个有趣的、我们认为也值得关注的是，韩国SK海力士（SK Hynix）收购英特尔NAND存储器事业部，一笔价值90亿美元的大交易，并且这笔交易需要中国方面的批准。那么，该交易是否会被用作筹码？批准该交易是否会被用作筹码？有可能，但是我们目前还无法确定，但是这绝对是投资者接下来会关注的事件。

LISHA ZHOU：至于中国方面，我从一些资深人士那里听说，对于中国政府而言，听起来像是中国想做什么，美国就会说不。因此，即使是像美格纳半导体这样的小交易也会被美国外国投资委员会关注，反过来同样，中国也会放慢批准美国方面推动的交易的速度，以争取更多的时间来发展中国的芯片产业。中国方面缓速处理这些交易，减缓不仅是美国，而且是全球科技领域的整合速度，是对中国是有利的。这也是为什么中国将收紧对科技交易的审查，特别是涉及美国公司的交易。收紧意味着更长时间的审查过程以及更多的条件，甚至不能排除阻止某些交易的可能性。

JULIE-ANNA NEEDHAM：好的，我们已经探讨了大部分内容了。你们能总结一下并购审查是如何被中国和美国利用于促进其政治目的吗？我觉得这两个国家之间的敌意好像越来越大。

LISHA ZHOU：中国方面的立场是，美国已经采取了各种措施，试图阻止中国企业获取美国技术，以目前情况来看，中国也将在该领域采取同样的措施。

ED VINALES：美国外国投资委员会正被利用作为帮助美国保持对中国的科技优势的工具。而至于中国，我认为中国将毫不犹豫地使用其监管机制来打击他们认为可能是美国巩固其科技产业的整体尝试。我不确定这种应对方式是否完全正确，因为我认为这些公司是为了商业利益进行并购的。但是，在美国公司进行并购的领域，试图在这一领域迎头赶上的中国公司由于其供应商和竞争对手之类的原因而暴露在公众视线中。美国巩固其科技产业对于中国同行，对于正在努力追赶的中国半导体行业来说不是件好事。因此他们会尝试放慢速度。而潜在的担忧是，中国正在利用他们的监管权力，从根本上减缓美国对芯片行业的整合。

LISHA ZHOU：虽然中国正在建立其科技领域的独立性，但中国在审查这些交易时，有两个要点是优先考虑的。一个是数据安全，另一个是供应链安全，其中供应链安全是中国在审查过程中首要考虑的因素。

JULIE-ANNA NEEDHAM：听起来接下来有很多有趣的事件需要我们持续关注。非常感谢LISHA和ED。

LISHA ZHOU：谢谢。

ED VINALES：谢谢。

[音乐播放]

JULIE-ANNA NEEDHAM: 以上就是Lisha Zhou和Ed Vinales与我Julie-Anna Needham的分享。感谢您收听SS＆C Intralinks 和Mergermarket的Dealcast交易广播本周与您分享的播客。请点赞，留言或订阅我们。您可以在Apple Podcasts，Spotify上找到我们，关注Intralinks微信公众号或留意Intralinks官网消息。